企业估值的三种方法

收益法

• 定义：通过预测企业未来的收益，并将其折现到当前来确定企业价值。该方法基于企业未来盈利能力是其价值核心的理念，考虑了资金的时间价值和未来收益的不确定性。
• 具体方法
  • 股利折现模型（DDM）：适用于分红稳定、股息政策明确的企业。公式为<svg viewBox="0 -1562.5 7442.9 2808.5" role="img" height="6.354ex" width="16.839ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -2.819ex;"></svg>，其中<svg viewBox="0 -683 769 705" role="img" height="1.595ex" width="1.74ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.05ex;"></svg>是企业价值，<svg viewBox="0 -683 1166.3 840.8" role="img" height="1.902ex" width="2.639ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.357ex;"></svg>是第<svg viewBox="0 -626 361 637" role="img" height="1.441ex" width="0.817ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.025ex;"></svg>期的股息，<svg viewBox="0 -442 451 453" role="img" height="1.025ex" width="1.02ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.025ex;"></svg>是折现率。
  • 自由现金流量折现模型（DCF）：分为股权自由现金流量折现模型和企业自由现金流量折现模型。股权自由现金流量折现模型公式为<svg viewBox="0 -1562.5 7855.4 2808.5" role="img" height="6.354ex" width="17.772ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -2.819ex;"></svg>，其中<svg viewBox="0 -705 3334.3 862.8" role="img" height="1.952ex" width="7.544ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.357ex;"></svg>是第<svg viewBox="0 -626 361 637" role="img" height="1.441ex" width="0.817ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.025ex;"></svg>期的股权自由现金流量，<svg viewBox="0 -442 863.5 599.8" role="img" height="1.357ex" width="1.954ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.357ex;"></svg>是股权资本成本；企业自由现金流量折现模型公式为<svg viewBox="0 -1562.5 10309.9 2808.5" role="img" height="6.354ex" width="23.326ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -2.819ex;"></svg>，其中<svg viewBox="0 -705 3239.3 862.8" role="img" height="1.952ex" width="7.329ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.357ex;"></svg>是第<svg viewBox="0 -626 361 637" role="img" height="1.441ex" width="0.817ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.025ex;"></svg>期的企业自由现金流量，<svg viewBox="0 -716 3318 738" role="img" height="1.67ex" width="7.507ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.05ex;"></svg>是加权平均资本成本。
• 适用范围：适用于盈利稳定、可合理预测未来收益和风险的企业，如成熟的公用事业企业、稳定经营的制造业企业等。
• 局限性：对未来收益和折现率的预测主观性较强，微小的变动可能导致评估结果较大差异；不适用于处于困境、收益不稳定或未来发展难以预测的企业。

市场法

• 定义：通过比较被评估企业与市场上类似企业的交易价格或价值乘数，来确定被评估企业的价值。其理论依据是市场上类似资产应具有相似的价值。
• 具体方法
  • 可比公司法：选择与被评估企业在行业、规模、经营模式等方面相似的可比公司，以可比公司的市场价值为基础，调整差异后确定被评估企业价值。常用的价值比率有市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）等。例如，若可比公司的平均市盈率为 20，被评估企业的每股收益为 2 元，则被评估企业的每股价值估计为<svg viewBox="0 -677 5056 759" role="img" height="1.717ex" width="11.439ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -0.186ex;"></svg>元。
  • 可比交易法：通过分析市场上类似企业的并购、股权转让等交易案例，获取交易价格及相关财务数据，计算价值乘数并应用于被评估企业。
• 适用范围：适用于市场上有大量可比企业或交易案例的行业，如房地产行业、互联网行业等。
• 局限性：需要有活跃、有效的市场，且找到与被评估企业完全可比的企业或交易案例较困难；市场价格可能受短期市场情绪、特殊交易因素等影响，导致评估结果不准确。

成本法

• 定义：以企业各项资产的重置成本为基础，扣除各项贬值因素后确定企业价值。该方法从资产重置的角度出发，认为企业的价值等于其各项资产的价值之和减去负债。
• 具体方法：首先确定企业各项资产的重置成本，如固定资产可通过市场询价、物价指数法等确定重置成本；无形资产可根据其取得成本、研发成本等确定重置成本。然后考虑资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，计算资产的评估值，最后汇总各项资产的评估值并减去负债得到企业价值。公式为<svg viewBox="0 -1562.5 16493.6 2808.5" role="img" height="6.354ex" width="37.316ex" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="vertical-align: -2.819ex;">企业价值资产的评估值负债</svg>。
• 适用范围：适用于重资产型企业，如钢铁企业、矿山企业等，以及企业清算、重组等特殊情况。
• 局限性：忽略了企业的整体获利能力和无形资产价值，可能低估企业的真实价值；对于技术含量高、无形资产占比大的企业，重置成本的确定难度较大。